工银国际：流动性担忧下，地产美元债波动仍大

本文来自微信公众号“工银国际”。

一级发行以城投债为主，多家城投平台为首次发行美元债。2年和10年期美债收益率分别大幅上行33个和34个基点至2.30%和2.48%。美债收益率曲线进一步平坦化，我们预计这将持续较长一段时间。近期地产美元债仍较为波动，表现明显落后地产股票，主要原因在于在地产商债务到期高峰下，未来两个季度到期金额仍较大，而境外再融资窗口继续关闭。多家地产商延期公布经审计的财报，以及普华永道在财报季前夕密集辞去多家开发商的核数师，也加大了市场担忧。

一级市场：以城投新发行为主

临沂投资发展定价了一笔3年期、1亿美元的高级无抵押绿色债券，最终定价在4.5%，较初始价收窄20个基点，这是其首次发行美元债。临沂投资发展主要履行城市基础设施建设、土地开发经营、城市资产经营、经营性国有资产管理运营、国有资产交易等职能。漳州交通发行了一笔364天期限、1.75亿美元的高级无抵押债，最终定价在3.18%，较初始价收窄12个基点。

二级市场：美债收益率大幅回升 收益率曲线进一步平坦化

上周美债收益率大幅上行，2年和10年期美债收益率分别大幅上行33个和34个基点至2.30%和2.48%。美债收益率曲线进一步平坦化，3年期、5年期美债利率甚至和10年期美债利率出现倒挂。我们在今年展望报告中也预期美债收益率曲线将更加平坦化，我们预计这将持续较长一段时间。

金融委会议后，市场预期地产行业政策底可能已经到来。近期地产板块也出现诸多利好，包括多地房贷利率有较明显的下调，房贷审批速度也明显加快;另外，郑州、青岛、哈尔滨等多个城市也放松了限购政策。房企信贷方面，碧桂园与一家大型国有银行签署400亿元战略合作协议，其中200亿额度将用于地产并购及保障性租赁住房相关的综合金融服务;另外200亿额度为一家大型国有银行广东省分行于2022年年度内在其所辖范围内，用于碧桂园集团项目配置个人住房按揭贷款合作。

但近期地产美元债仍较为波动，表现明显落后地产股票，主要原因在于在地产商债务到期高峰下，未来两个季度到期金额仍较大，而境外再融资窗口继续关闭。

融创、融信、世茂、恒大、佳兆业、宝龙等多家地产商宣布将延期公布经审计的财报，评级机构随即表示这对相关企业信用状况产生负面影响，加剧投资者对这些房企公司治理、透明度和信息披露，以及财务状况和流动性等的担忧。近期融创公告两笔笔境内债由于无法按期足额支付本息、将寻求展期，标志着又一家大型房企出现流动性危机。此外，普华永道在财报季前夕密集辞去多家开发商的核数师，也加大了市场对于开发商财报质量的担忧，影响了市场信心。这些均加大了中资地产商境外再融资窗口开启的难度。