标普：中国金茂(00817.HK)上半年销售业绩强劲，合同销售额同比增长31%

久期财经讯，8月26日，标普在一份报告中表示，中国金茂控股集团有限公司(China Jinmao Holdings Group Ltd.，简称“中国金茂”，00817.HK，BBB-/负面/--)强劲的销售业绩和稳定的债务管理可能不会立即抵消其延迟的项目交付和较慢的收入确认。

该公司全年的交付和收入确认情况仍令人担忧，因其过去两年的交付和收入确认一直落后于销售增长。2020年上半年，中国金茂的合同销售额同比增长31%，超过1000亿元人民币，显示出COVID-19疫情期间的业务弹性。不过，与2019年上半年相比，该公司的房地产开发收入下降了约40%。这是因为：(1)疫情爆发期间暂停施工，阻碍了中国金茂的交付;(2)计划在2020年下半年完工的项目集中度很高。

实质性去杠杆化将继续依赖于该公司获得足够的收入确认，从而带来更明显的EBITDA增长。此外，由于土地开发在中国金茂合同销售总额中所占的比例可能会下降，以及土地成本的上升和促销举措压缩了房地产销售利润率，该公司的盈利能力可能会因此进一步下降。中国金茂今年以来的销售业绩处于行业领先地位，现金回款良好，以及严谨的土地收购策略，产生了健康的营运现金流，并有助于维持其债务水平。

标普认为，该公司在城市运营模式上的进步将增加土地储备的贡献，提高利润率。然而，土地供应量仍需数年才能大幅度增加至土地补充量的60%(目前约为25%)。因此，这些项目带来的盈利能力提高，将需要数年时间才能抵消更为紧迫的压力。

对中国金茂的“负面”评级展望反映了标普的观点，即未来12个月内，该公司的收入增长和利润率复苏可能达不到预期，考虑到该公司持续增长的意愿和不可预测的收入，其杠杆水平的改善有限。