惠誉：出于商业原因，撤销新沂城投“BB-”长期本外币发行人评级

久期财经讯，8月27日，惠誉确认新沂市城市投资发展有限公司(Xinyi City Investment & Development Co., Ltd.)的长期外币和本币发行人违约评级为“BB-”，展望“稳定”，同时出于商业原因撤销评级。

惠誉还确认并同时撤销了鑫港国际控股有限公司(Xingang International Holding Limited)发行的2022年到期、1亿美元、息票率7.0%票据“BB-”评级，该票据由新沂城投提供无条件和不可撤销担保。

新沂城投是华东地区沿海江苏省新沂市最大的城市开发商。该公司从事基础设施建设、土地一级开发、供水及大宗商品销售业务。

撤销评级的原因如下：商业原因

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”：新沂城投是一家根据中国公司法设立的国有有限责任公司。新沂市政府通过新沂市国有资产监督管理委员会（新沂市国资委）对其全资拥有并实施有力管控，包括任命高管人员，审批重大投融资计划以及密切监督经营业绩和财务指标。

政府以往支持和预期支持力度为“强(Strong)”：当地政府以资产注入和运营补贴的形式持续向新沂城投提供资金支持。2016-2019年新沂城投累计获得注资92亿元人民币，相当于2019年股东权益的46%。新沂城投每年获得的运营补贴约为3亿元人民币，相当于其年收入的五分之一。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：新沂城投在当地提供广泛的公共服务，包括基础设施开发、安置房建设、土地一级开发及供水。然而，惠誉将其违约将带来的社会影响评估为“中等(Moderate)”，因为在需要时，当地政府可以任命其他政府相关实体（GRE）在短期内提供部分服务。

违约带来的融资影响为“很强(Very Strong)”：截至2019年底，新沂城投是该市最大的GRE，占当地GREs总资产的60%以上。该公司的大部分债务用于公共服务性质的重要基础设施项目。

独立信用状况为“b-”：惠誉评估新沂城投的收入防御能力为“较弱(Weaker)”，运营风险为“中等(Midrange)”，因为其核心业务集中在财政预算较小的县级市。在过去三年中，该公司的营运现金流保持流出，因此依赖于新债发行和政府支持进行再融资。惠誉调整后的新沂城投净债务/ EBITDA从2018年的49倍上升至2019年的57倍左右，惠誉预计该比率在短期内将继续上升。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对新沂城投进行评级，主要考虑到该公司受新沂市政府的有力管控和持续支持。惠誉还考虑了新沂城投作为主要城市开发商对新沂市的重要性。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定新沂城投的独立信用状况为“b-”。

评级敏感性

不适用，因为评级已撤销。