惠誉：确认中原资产“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月28日，惠誉已确认中原资产管理有限公司(Zhongyuan Asset Management Co., Ltd，简称“中原资产”)的长期外币及本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”'，展望稳定。惠誉还确认了中原资产2022年到期、4亿美元、息票率4.2%的高级无抵押票据评级为“BBB”。

该票据构成中原资产的直接、无条件、非次级及非抵押债务，且与其他所有高级无抵押债务处于同等受偿顺序，因此，其评级与中原资产的IDR评级一致。

中原资产的评级是惠誉依据其《政府相关企业评级标准》得出公司的评级，该评级反映了政府对中原资产“强”(Strong)控制权、“中等”(Moderate)的支持力度、“中等”(Moderate)的社会影响、以及“强”(Strong)融资影响。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度为“强”(Strong)：2020年，河南省财政厅和郑州市财政局共同增持中原资产的股权，由原来的56.7%增加至72%。公司董事会成员和高级管理人员都由省政府任命或提名，同时公司监事与董事变动以及重大决策也需向省政府报批。

政府以往支持力度为“中等”(Moderate)：2018年至2019年间，中原资产共获得河南省政府补贴6.49亿元人民币，约相当于其年度净利润的70%。自2017年以来，中原资本还从当地财政局获得了14.3亿元的注资。

违约带来的社会影响为“中等”(Moderate)：中原资产是河南省仅有的两家拥有金融不良资产批量收购业务资质(不良资产经营处置)的公司之一，亦是省内唯一一家由河南省直接控制的资产管理公司，肩负保持金融系统稳定性政策职能，该职能包括处置不良资产及参与河南省农村信用社的重组。中原资产还入股工业企业，以鼓励它们在省内进行投资。

违约带来的融资影响为“强”(Strong)：中原资产是河南省政府建立，其资金主要用于所承担的转让、处置河南省不良资产的政策性职能。按总资产计算，它是省内最大的资产管理公司，公司违约将对河南省的信誉度及省内其他国资公司的融资途径产生一定影响。

“bb-”独立信用状况：惠誉根据其《公共部门收入支持实体评级标准》评估中原资产的独立信用状况。惠誉将该公司的收入可承受性和经营风险评估为“中档”，而由于该公司的高负债杠杆，其财务状况被评估为“较弱”(Weaker)。根据惠誉的评级情况，该公司2019年底的净债务/EBITDA为13.1倍以上，2024年底前为12倍以内。惠誉预计，该公司将继续得到河南省财政局的支持，包括参与即将实施的将实收资本从50亿元上调至100亿元的计划。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉对河南省提供补贴、补助金或中国政策法规允许的其他合法资源能力的看法有所提高，将引发评级的上调。

-河南省在该实体中持股的增加、持续的支持记录以及违约的更强的社会和金融影响，都会增强该省提供合法支持的动机，也可能引发正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉对河南省提供补贴、补助金或中国政策法规允许的其他合法资源能力的看法有所降低，将引发评级的下调。

-河南省股权的稀释导致其控股股权的丧失，可能中原资产将不再被列为政府相关实体(GRE)，从而与河南省脱钩。中原资产的社会和金融影响，以及其支持记录和预期的显著削弱，也可能导致评级下调。