鹏元国际：首予招商银行(03968.HK)“A-”国际长期主体评级，展望“稳定”
本文来自“鹏元国际”。
9月2日，鹏元国际首次授予招商银行股份有限公司(China Merchants Bank Co., Ltd.，简称“招商银行”，03968.HK，600036.SH)国际刻度‘A-’长期主体评级和'A-2'短期主体评级，展望为稳定。
该评级考虑'bbb'的独立个体信用评分(SACP)，反映了招商银行拥有强大的零售业务、一贯突出的盈利表现、以及行业领先的拨备和充裕的流动性覆盖率。招商银行2020年上半年经营结果显示，2020年剩余时间的前景可能仍然充满挑战。尽管如此，我们认为招商银行的信用状况在未来12至24个月内仍将符合我们对此评级档位的的期望。此外，考虑到招商银行的规模及与市场的关联度，我们将其视为中国金融体系中具有战略重要性的实体。有鉴于此，我们认为公共部门在必要时具有向招商银行提供紧急流动性和资本支持的强烈意愿。
然而，虽然近几个月来中国经济强劲复苏，但银行业的贷款业务仍存在重大风险。随着信贷审批和贷款确认标准的规范，我们尤其关注未来几个季度不良贷款(NPL)的形成。我们还将密切监测关注类贷款(SML)向不良贷款的迁移，以评估2021年信贷成本飙升的可能性。能否有序过渡至新的理财产品(WMP)监管框架，也是未来评级的一个重要考虑因素。
稳定的展望反映了我们认为招商银行具有强劲的资本回报率和拨备覆盖率，在外部市场环境趋紧的背景下将为该行提供充足缓冲的观点。
如果招商银行的资本和准备金缓冲由于大量的不良贷款形成而急剧恶化，我们将考虑下调招商银行的评级。相反地，如果招商银行的资本状况得到显著改善，我们将考虑上调该行的评级。不过，鉴于不利的宏观因素，我们认为接下来一至两年发生此类情况的可能性比较低。
关键评级观点
正面因素
强大的零售业务。招商银行拥有完善的全国性零售业务，这为其带来了稳定且较低成本的的资金基础，以及更优质的贷款资产。2017年至2019年，该行的零售存款占总存款基础的平均比重为35%，这一占比明显高于其他股份制商业银行，仅略低于国有银行。同期而言，招商银行的零售贷款占贷款总额的比重为53%，远高于行业平均水平。我们认为，招商银行零售业务的渗透是一项具有持续性的竞争优势，有助于该行持续提升盈利能力。
盈利表现一贯突出。招商银行的平均资产收益率和平均股本回报率一贯优于其国内和国际同业。我们认为该行具有强劲的盈利能力，主要因为其以零售为导向的贷款业务、以及比较轻资产的商业模式和对费用收入的侧重。考虑到招行充足的资本和稳健的拨备，这一突出表现尤其令人印象深刻。另一项优势是该行的股市表现相对强劲，使管理层在必要时有更大的灵活性进行普通股股权的筹集。
行业领先的拨备和流动性覆盖率。招商银行持续提高其拨备覆盖率，从2015年的179.0%上升至2019年的426.8%。按照当前水平，招商银行具有足够的拨备应对不良贷款率为4.1%的情景，而该行实际的问题贷款率(不良贷款+关注类贷款)为3.3%。我们认为，在具有挑战性的宏观环境下，这为招商银行提供了急需的资本缓冲。事实上，招商银行是中国少数几家具有足够拨备可以应对问题贷款的银行之一。同样地，该行一直努力提高其流动性头寸，其流动性覆盖率从2015年的119.7%提高至2019年的171.5%。
在中国国内的战略性角色。尽管在可预见的未来，招商银行仍未能满足全球系统重要性银行(G-SIB)的纳入要求，但我们认为，如果招商银行倒闭(假设)极有可能会给金融体系带来重大风险。我们的评估是基于招商银行(以资产计)是中国最大的股份制商业银行，也是中国国内银行体系中的第七大银行。此外，我们还考虑了银行的关联度(银行间资产/负债)、替代性(受托/保管资产等)和复杂性(非流动性资产)。因此，我们认为公共部门在招商银行陷入困境时有具有提供支持的强烈意愿。
负面因素
向新的理财产品监管框架过渡。截至2019年底，在国内所有的国有银行和股份制银行中，招商银行理财产品的风险敞口占资产负债表比重最高，占其存款基础的40%以上。尽管我们认为，监管机构可能将资管新规过渡期从原定的2020年底延长1-2年，但理财产品可能仍包含很大的合规风险。我们认为，招商银行是否有能力有序地过渡至新监管体系，是评级的一个重要考虑因素。
易受中国经济的影响。作为国内第七大银行，招商银行的财务表现必然受到行业波动高的影响。在重大不利的下行周期中，我们对招商银行潜在的不良贷款风险敞口也有担忧。特别是，我们注意到2019年约有35%的关注类贷款迁移至不良贷款类别。尽管我们对银行的拨备水平持乐观态度，但我们认为其资产分类还可以更谨慎。
