流动性宽松利好、一级市场供不应求，8月中资离岸债发行人新增15%

久期财经讯，9月4日，据本网站统计，2020年8月中资离岸债总发行规模折合达244.26亿美元，环比回落约12%。其中，金融板块延续7月势头，以总发行规模101.82亿美元大幅超过其他版块排名第一，地产版块和产业版块当月总规模分别为60.29亿和46.28亿美元，城投版块发行量较前几个月有较大上升，合计发行规模环比激增2.47倍至35.87亿美元(统计口径：按定价日计算；剔除可转债)。

值得注意的是，今年1-8月，地产板块总发行规模达到534.64亿美元，已经达到了2019年全年地产美元债发行规模的93%，远远超过今年到期回售的309亿美元。

从今年发行规模曲线可见，从5月份开始美元债一级市场热度不减，8月当月总发行规模仅小幅回落，较7月的276.64亿美元环比下降12%。

八月发行详情

据统计，8月，共有62家中资企业发行了78笔离岸债，发债企业数量较7月数据增加8家。金融板块以占月度总发行规模42%的比率延续7月势头排行第一，地产板块和产业版块占月度总发行规模的比率环比分别由7月的28%和33%下降至24%及19%。城投板块的发债企业有上个月的6家增加到了8月的16家。

从行业分类详细数据来看，

金融板块方面，与7月相近，共有15家企业发行了22笔离岸债券，发债企业数量环比减少一家，总发行规模创下今年新高，达101.82亿美元，环比增加4%。该板块发行主体中有7家评级均在A-及以上，4家评级为BBB+至BBB-之间，其余4家为无评级。

汇丰控股发行了两笔合计35亿美元债券排名版块第一；工商银行伦敦分行发行的两笔合计2亿美元债券息票率1.001%，为版块最低；值得注意的是，农发行发行了两笔合计43亿人民币的点心债。

地产板块方面，共有23家企业发行了27笔离岸债券，发债企业较7月增加3家，总发行规模60.29亿美元，环比下跌21%。该板块发行主体中有3家评级均在A-及以上，1家评级为BBB+至BBB-之间，14家评级在BB+至B-之间，其余5家为无评级。

其中，南丰国际控股、希慎兴业和华侨城（亚洲）均发行了永续证券，前两家公司发行的债券均为投资级，永续证券的息票率都在5%左右，华侨城（亚洲）为无评级，其息票率为4.5%。南丰国际控股发行的两笔合计10亿美元债券为该版块中最大规模；力高集团（3亿美元）、华南城（2亿美元）及汇景控股（1.35亿美元）发行了364天期债券，其中，汇景控股发行的债券息票率为12.5%，为8月定价最高的一笔美元债。

根据久期财经的资讯显示，高收益地产债仍是个人投资者偏好的板块，私行对路劲、瑞安房地产、南丰国际控股、力高集团、希慎兴业发行的美元债认购比例均超20%，其中路劲和瑞安房地产的私行认购高达43%和42%。

产业板块方面，共有8家企业发行了11笔离岸债券，发债企业较7月减少4家，总发行规模46.28亿美元，环比减半。该板块发行主体中有4家评级均在A-及以上，3家评级为BBB+至BBB-之间，1家评级在BB+至B-之间，其余1家为无评级。

港铁公司发行的12亿美元债券规模为版块最大；值得注意的是，韵达股份及腾讯音乐在当月首次发行了美元债，融资成本均处于2%左右；为了缓解社交隔离期间的经营损失，增强流动性，永利澳门及新濠博亚金融分别发行了8.5亿和3.5亿美元的债券。

腾讯音乐在海外市场有很好的知名度，其美元债的投资者有62%来自非亚洲地区，得到了外资基金公司的热烈追捧。

城投板块方面，共有16家企业发行了18笔离岸债券，发债企业较7月大幅度增加了10家，总发行规模35.87亿美元，环比上升247%。该板块发行主体中有7家评级为BBB+至BBB-之间，其余9家为无评级。其中，2只债券有SBLC提供担保——黄山旅游集团发行的2.3亿欧元债券为安徽省首笔欧元债，由中国银行提供SBLC，息票率仅为0.9%；江苏科维控股集团发行的1亿美元债券，由江苏银行提供SBLC，息票率3.2%。分析师认为，SBLC提供行的规模不同，对债券的定价也会产生较大的影响。

地产美元债净融资量保持稳定

据久期财经统计，2020年8月地产美元债发行规模60.29亿美元，到期规模为24.2亿美元，连续四个月实现正值净融资量。今年1-8月到期美元债合计规模227.78亿美元，期间内发行债券（合计规模534.64亿美元）的覆盖倍数为2.3倍。

分析师语

8月底，美联储公布最新修改后的货币政策长期策略文件，其中宣布采用“平均通胀目标制”，其中最重要的修改是宣布采用“平均通胀目标制”，具体表述为“美联储寻求在一段时期内令通胀平均达到2%，也即在通胀持续低于2%一段时期之后，货币政策将寻求令通胀保持在略高于2%以上一段时期”。隐含的含义是，即使通胀超过2%，美联储也将保持一段时间按兵不动。

分析师表示，由于美国疫情一直没有得到很好地控制，预计短期内政策不会收紧，受益于美元流动性持续宽松，离岸债券市场近段时间一直处于供不应求的状态。尤其是高收益的地产美元债，一级市场认购踊跃，对路劲和瑞安房地产发行的债券认购占超过40%，实钱账户配置需求旺盛。

根据中国国家统计局公布的数据，8月份中国制造业采购经理指数(Purchasing Managers‘ Index，PMI)为51.0%，已连续6个月处于荣枯分界线以上，但环比略降0.1个百分点，受益于经济生产恢复，整体利差有所收窄。

但需要关注到的是，8月20日，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会，会议指出，为进一步落实房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度，人民银行、住房城乡建设部会同相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。

在中达证券最近的一份报告中称，融资规则意在稳定预期及促进行业健康发展。较为稳定的货币政策、未见放宽的行业基调和即将到来的偿债高峰或将共同驱使房企间的流动性和杠杆水平表现继续分化。当前，“房住不炒”的行业基调仍维持平稳，流动性环境亦趋于常态化，在此环境下，商业模式独特、区域布局优质、财务管控良好的公司或能够继续取得优于同业的业绩表现。

分析师表示，在坚持“房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实城市主体责任，稳地价、稳房价、稳预期”的原则下，下半年地产行业融资将继续收紧，流动性承压、债务杠杆率高的房企将面临更大的再融资风险。降负债将成为房企下半年的重要工作内容，可能将通过增加销售回款、加快去库存、控制经营成本等方式降低负债水平。