惠誉：上调常德城投发行人评级至“BBB-”，展望“稳定”

久期财经讯，9月7日，惠誉已将常德市城市建设投资集团有限公司(Changde Urban Construction and Investment Group Co., Ltd.，简称“常德城投”)的长期外币和本币发行人违约评级从“BB+”上调至“BBB-”。展望“稳定”。惠誉还将常德城投于2022年和2020年到期的2亿美元和1亿美元高级无抵押票据从“BB+”上调至“BBB-”。

此次评级上调反映出惠誉认为，常德城投作为常德市综合城市运营商的重要性已得到加强，加大了政府支持该公司的动力。惠誉还预计，该公司将继续转型为综合城市运营商，涵盖基础设施、旅游和矿业，在2019年进行了一系列资产注入后，计划在2020年继续进行注资。

关键评级驱动因素

违约带来的社会影响为“强(strong)”：由于常德城投的行动具有高度的敏感性，惠誉将评估从“中等”上调为“强”。自2019年以来的一系列资产注入强化了该公司的角色，从城市和棚户区项目发展到包括交通基础设施、旅游和其他服务。该地区没有其他具有类似综合职能或市场份额的政府相关实体(GRE);因此，潜在的服务中断将导致重大的影响。

“非常强大(Very Strong)”的地位、所有权和控制权: 常德城投由常德市人民政府国有资产监督管理委员会(常德市国资委)全资拥有和监督，受常德市政府全面监管。该公司的融资计划和债务水平受政府严密监控，须定期向政府报告预算执行情况，董事会成员(职工代表除外)由政府任命。

“强劲(Strong)”的支持记录和预期: 政府每年都向常德城投提供补贴。2016至2019年间常德城投获得补贴共计15亿元人民币，相当于其同期净收入总额的73%。2015至2018年间常德市政府批准向常德城投出让土地共200万平方米。政府将于2019年注入资产228亿元，并计划再注入几家GREs，总资产200亿元，其中包括一家重要的交通基础设施开发商。

违约对财务的影响“非常强烈(Very Strong)”: 常德城投是常德市两家最大的城投公司之一;惠誉认为，若常德市政府未向该公司提供及时支持，将可能有损常德市政府的声誉及该市其他政府相关企业的融资渠道。2019年12月末常德城投的总资产占常德市政府下属主要政府相关企业资产管理规模的比例逾31%。

独立信用状况为“b”：常德城投的业务具有公共服务的性质，这令其独立信用状况受到制约。过去三年常德城投的财务状况具有杠杆率高企的特点——2019年末净债务/EBITDA的比率为34倍。惠誉预计，到2024年，杠杆率将保持稳定。基于防御性收入 “较弱(Weaker)”、经营风险“中等(Midrange)”和财务状况“较弱(Weaker)”，因此惠誉对其独立信用状况的评估为“b”。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉上调关于常德市政府向常德城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉下调关于常德市政府向常德城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

-常德城投违约带来的社会、融资影响或惠誉对政府支持记录的评估显著走弱，或政府稀释对常德城投的持股或降低对其控制程度。

对常德城投的评级行动将导致对其美元债券采取类似行动。