穆迪：予新奥能源(02688.HK)“Baa2”高级无抵押美元票据评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月8日，穆迪授予新奥能源控股有限公司(ENN Energy Holdings Limited.，简称“新奥能源”，02688.HK)“Baa2”高级无抵押美元票据评级，展望“稳定”。

新奥能源拟将债券收益用于现有债务的再融资和一般公司用途。

评级理据

穆迪副总裁兼高级信贷官员Boris Kan表示:“拟发行美元债券不会对新奥能源的整体信贷状况产生实质性影响，因为发行规模对该公司来说是可控的。”

新奥能源的“Baa2”评级是基于以下原因:(1)该公司在管道天然气领域的地位稳固，业务地域多元化;(2)长期特许协议支持其在天然气分销领域的垄断地位，占据了巨大的市场份额;(3)行业发展趋势良好，政府扶持政策具有良好的增长潜力。

然而，这些优势被(1)中国天然气行业不断发展的监管框架所带来的风险所抵消;(2)公司资本支出较高，财务状况稳健;(3)公司越来越多地参与无监管的业务，这就带来了更高的业务风险。

2019年8月30日，新奥能源宣布，新奥集团国际投资有限公司(ENN Group International Investment Limited，简称“新奥国际”)和精选投资控股有限公司(Essential InvestmentHolding Company Limited，简称“精选控股”)已同意将所持新奥能源32.8%的股权全部出售给新奥生态控股股份有限公司(ENN Ecological Holdings Co., Ltd，简称“新奥股份”，Ba2/正面)。收购受某些条件的限制，包括完成法定的资产转移程序。完成后，新奥股份将成为新奥能源的控股股东。

该公司董事长兼执行董事王玉锁及其一致行动人目前拥有新奥国际100%的股权、精选控股100%的股权和新奥控股48.4%的股权。如果交易完成，新奥能源将继续处于王董事的控制之下。

穆迪认为，拟发行票据对新奥能源的影响可能有限，因为王董事将保持对该公司的最终控制权。新奥能源将继续是王董事的下游能源业务的旗舰公司，在城市燃气领域拥有强大的市场地位，这得益于中国(A1/稳定)清洁能源倡议的政府所提供的有利监管环境。

可能导致评级上调或下调的因素

“稳定”的展望反映了穆迪的预期，在未来12-18个月，该公司的信贷状况和监管环境将保持稳定。

如果(1)有利的监管变革显著提高了新奥能源转移成本的能力，或(2)新奥能源的商业模式和财务状况有实质性改善，穆迪可能会上调该公司的评级。

新奥能源的财务指标包括:(1)RCF/债务保持在28%以上，和/或(2)债务/EBITDA长期保持在2.2倍以下。

如果(1)不利的监管变革显著降低该公司通过成本和特许权的能力,(2)由于激进的债务融资资本支出或收购导致其信贷指标显著削弱,或(3)其无监管业务的风险敞口大幅增加，评级可能会面临下调压力。

评级下调的财务指标包括:新奥能源(1)RCF/债务低于15%和/或(2)债务/EBITDA长期高于4.0倍。

评级还考虑了以下ESG因素。

新奥能源在中国公用事业部门面临低碳转型风险，因为政府旨在增加天然气(一种比煤炭更清洁的燃料)的消耗，以控制空气污染。

新奥能源在其城市燃气项目的建设和运营中面临着工人健康和安全方面的“中等(Moderate)”社会风险。

新奥能源的治理风险为“中等(Moderate)”。王董事对新奥能源的最终所有权和承诺是一个关键考虑因素。此外，该公司的财务政策的特点是高资本支出和杠杆。

新奥能源(前身为新奥燃气)在中国为居民、商业和工业(C&I)客户建造和营运管道天然气输送设施。公司亦经营天然气批发业务。此外，公司还为客户提供综合能源解决方案，以及其他与能源相关的增值产品和服务。

2020年前6个月，新奥能源实现收入315亿元人民币，其中燃气零售销售收入占58%，燃气管道建设安装收入占8%，燃气批发收入占25%，综合能源及服务销售收入占7%，增值业务收入占2%。

新奥能源在香港证券交易所上市。截至2020年6月底，公司由创始人王玉锁及其一致行动人持有32.8%的股份，其余股份由金融机构和公众持有。