工银国际：2021年以来中资美元债一级发行创新高，二级市场表现较优

本文来自微信公众号“工银国际”，作者涂振声等，原标题《【固收周报】中资美元债一级发行创新高》。

美国经济数据继续承压，但拜登的上台对美国的防疫体系带来新的希望，其公布的1.9万亿美元财政刺激计划在也有望顺利通过，给长端美债带来部分支撑，10年期美债收益率维持在1.08%的水平。年初以来，中资美元债一级发行创下新高，二级市场上周总体表现也较优。

美元指数再度走弱 人民币汇率仍继续小幅走弱

美国政权顺利移交，拜登上任总统后立即签署多项行政命令，重新回到多边合作的政策取态，标志着全球政治格局迈向新的一页，将有助推动再全球化、并缓和紧张的地缘政治气氛。各种有利因素的推动下，全球市场气氛保持正面，风险情绪高涨。美元作为传统的避险货币受到拖累，美元指数在短暂走强后，上周再度回落0.64%。人民币汇率则未有随着美元指数走弱而再度走强，主要因为拜登政府对华政策仍不明朗，市场情绪较为审慎。美元兑离岸人民币汇率全周走强0.20%至6.50附近，兑在岸人民币汇率则大体持稳。

在岸市场

在税收高峰期的影响下，市场利率明显走高，隔夜拆借银行间质押回购利率大幅上升75个基点至2.56%;7天和14天隔夜利率分别上行49个和66个基点至2.52%和2.77%，均回升至同期限政策利率之上。在这样的背景下，人行加码资金投放力度，全周共通过逆回购向市场净投放短期资金3700亿元，这显示人行不希望资金面有过快收紧，兼顾好经济恢复和杠杆稳定仍是当前人行工作的重点。

在缴税扰动带动银行间资金利率走高下，1年期国债收益率大幅上行10个基点至2.43%。10年期国债收益率则下行2.5个基点至3.12%，主要因为在近期内地疫情反复下，市场避险情绪有所升温。在市场基本定价人行货币政策“不急转弯”下，进入1月份后，10年期国债收益率缺乏继续下行动力，基本震荡在3.1%-3.2%区间。

随着春节长假临近，银行体系资金流出压力加大，相信人行将同往年一致，适时加码资金投放，保持银行间流动性的合理充裕。在人行加码资金投放下，叠加节后部分资金将回流银行体系，银行体系资金面料将保持一段时间的充裕状态。不过，随后人行料将稳步回笼超额流动性，再度带动银行间利率小幅回升。

离岸市场

美国经济数据继续承压，Markit数据显示，与12月相比，美国1月制造业和服务业的扩张步伐略慢;2020年12月现房销售下降2%;最新一周首次申请失业救济人数总计为90万的高水平，反映美国劳动力市场仍严重受到疫情持续爆发所影响。虽然当前疫情还没有受控下，但拜登的上台对美国的防疫体系也带来新的希望，其公布的1.9万亿美元财政刺激计划在民主党控制参众两院的情况下，也有望在短期通过，有助美国经济恢复，给长端美债带来部分支撑。10年期美国国债收益率维持在1.08%的水平;2年期美债收益率则下行1.2个基点至0.12%。

一月份中资美元债一级发行创新高，截至1月22日，单月总发行量高达304亿美元，比2020年1月发行量上涨2.4%，我们认为这走势将持续，其中投资级债和高收益债发行分别约195亿和99亿美元，分别占比64%和33%。上周，一级发行量共计43.6亿美元，地产美元债发行量共计21.6亿美元。二级市场方面，iBoxx中资投资级美元债信用利差上周收窄7.4个基点，总回报指数上升0.38%;中资高收益美元债信用利差上周走阔11.8个基点，总回报指数上行0.24%。中资地产投资级美元债信用利差收窄6.5个基点，总回报指数上涨0.31%;高收益地产债信用利差更走阔26.6个基点，主要受到华夏幸福的拖累。