穆迪：下调华南城(01668.HK)企业家族评级至“B3”，展望降为“负面”

久期财经讯，8月23日，穆迪将华南城控股有限公司(China South City Holdings Limited，简称“华南城”，01668.HK)的企业家族评级(CFR)从“B2”下调至“B3”。与此同时，穆迪将其展望从评级下调审查调整为“负面”。

上述评级行动结束了穆迪于2021年7月8日发起的评级下调审查。

评级的下调反映出华南城的信用指标薄弱和再融资风险高，这是由于其流动性较弱，且在未来12-18个月内，在波动的信贷市场条件下有大量到期债务。

“负面”的展望反映了穆迪预期华南城在未来12-18个月的流动性将保持疲软。

评级依据

华南城的B3 CFR反映了该公司在未来12-18个月内流动性疲弱和高再融资需求，这将限制其的运营和财务灵活性。评级还基于该公司在中国开发和运营综合物流和贸易中心的经验、稳定的租金收入、较高的地域集中度和较弱的信用指标。

截至2021年3月31日，华南城的现金持有量约为94亿港元(包括限制性现金37亿港元)，不足以偿还同期164亿港元的短期债务。

截至2022年12月底，华南城有存续的约13亿美元的高级离岸债券和20亿元人民币的国内公司债券。然而，目前波动的市场状况将阻碍华南城通过债务资本市场进行再融资的能力。

华南城一直在采取措施，包括出售资产和寻求新的融资，以解决即将到期的债务问题。但仍不确定该公司是否能够及时执行资产出售并筹集债务偿还资金。

然而，截至2021年3月31日，华南城有40%-45%的投资性房地产资产(价值约557亿港元)未被处置。穆迪预计公司利用这些资产获得新的在岸贷款，为部分到期债务再融资。

穆迪预计，截至2022年3月财年，华南城将保持稳定的合约销售额，约为160亿港元。截至6月30日的季度，合约销售额增长8.4%达40亿港元。但在岸市场资金紧张的情况下，华南城在今年剩余时间内的增长速度可能会放缓。

穆迪预计在未来12-18个月内，华南城的收入/调整后债务的比率和EBIT/利息的比率将分别保持在25%-30%和1.2倍-1.4倍左右，相比之下，截至2021年3月财年，该比例分别为30%和1.8倍。这是因为在中国信贷紧缩的情况下，项目交付可能放缓，这将抵消华南城削减债务的效果。

在环境、社会和治理(ESG)方面，穆迪考虑到公司的集中所有权，截至2021年3月31日，其大股东郑松兴及其家族持有公司35.8%的股份。穆迪还考虑了以下因素：(1)独立董事担任审计和薪酬委员会;(2)关联交易和股息支付水平较低;(3)遵循香港交易所的内部治理结构和标准。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于其负面展望，评级不太可能上调。

然而，如果华南城改善其流动性、融资渠道和债务到期状况，展望可能会恢复“稳定”，这一点可以通过以合理成本成功为其到期债务进行再融资来体现。

另一方面，如果华南城获得资金和流动性的情况进一步恶化，提高其近期再融资风险，穆迪可能会下调其CFR评级。

华南城是中国大型综合物流和贸易中心的开发商和运营商。该公司于2009年在香港证券交易所上市，该公司还在其贸易中心周边开发配套住宅物业和商业设施，并为其贸易中心和其他设施的使用者提供各种增值服务。