标普：H&H国际控股(01112.HK)的进一步扩张收购使其杠杆率上升

久期财经讯，8月26日，标普在一份报告中表示，健合(H&H)国际控股有限公司(Health and Happiness (H&H) International Holdings Ltd.，简称“H&H国际控股”，01112.HK，BB+/稳定/--)的收购将把该公司推向评级下调门槛。因此，进一步收购或严重的表现不佳可能会对其评级产生影响。H&H国际控股是一家位于中国的婴儿配方奶粉和补充剂制造商。

H&H国际控股已签订协议，以6.1亿美元收购美国的宠物营养产品制造商Zesty Paws LLC。标普预计H&H国际控股将以5.5亿美元的债务和现金为交易融资。这笔交易定于9月底或10月初完成。

标普预计从形式上看，截至2021年6月30日，H&H国际控股的调整后的杠杆率将暂时上升至3.3倍。这高于标普在当前评级下调触发门槛（3倍）。H&H国际控股一直保持审慎的财务政策。因此，标普预计该公司将在未来12-18个月内通过增加息EBITDA利润和产生稳定的自由经营现金流，将杠杆率降至3倍。H&H国际控股还计划将股息支付率从50%降至30%，降低资本支出，并暂停大型并购。

此次收购将补充H&H国际控股在宠物营养和食品领域不断增长的业务。这还将有利于扩大该公司的地域和业务多元化。Zesty Paws盈利并产生正的自由经营现金流。但自从H&H国际控股于2020年12月完成对美国宠物食品品牌素力高(Solid Gold)的收购以来，标普看到了一些执行和整合风险。

H&H国际控股在上半年的业绩超出了标普的预期。该公司对运营费用有很好的控制，并正在扩张以促进增长。这些举措应转化为稳定的EBITDA利润，尽管由于中国竞争加剧和出生率降低，收入增长放缓。

本报告不构成评级行动。