标普：乳制品需求上行，蒙牛乳业(02319.HK)及子公司现代牧业(01117.HK)稳定增长

久期财经讯，8月27日，标普在一份最新的报告中表示，中国蒙牛乳业有限公司(China Mengniu Dairy Company Limited，简称“蒙牛乳业”，02319.HK，BBB+/稳定/--)和合并子公司中国现代牧业控股有限公司(China Modern Dairy Holdings Ltd. ，简称“现代牧业”，01117.HK，BBB/稳定/--)将受益于消费者对乳制品的高需求，获得超越行业平均的增长。标普认为，公司2021年上半年的业绩为适度的信用利好，因为良好的增长势头将需要更高的资本投资。

蒙牛乳业上半年所有产品的表现均优于标普的预测，标普预计这一势头将持续下去。与疫情爆发前(即2019年上半年)相比，收入流增长了19%-30%，具体取决于产品。

公司的EBITDA利润率应保持不变或略有下降。通过推出优质产品和改善产品结构，可以部分缓解原材料成本的上涨。

标普认为，蒙牛乳业的生产创新以及在鲜奶和低温酸奶等高端细分市场的良好定位，将在未来三到五年推动其健康发展。对鲜奶的投资可能会在未来12个月内实现收支平衡。

标普预计，尽管蒙牛乳业最近对上海妙可蓝多食品科技股份有限公司和中国圣牧有机奶业有限公司进行了投资，但它在配置资本方面仍将保持自律。在标普看来，公司致力于在长期内保持足够的缓冲，以应对2.0倍的评级下调阈值。根据该公司庞大的五年计划，更高的资本支出和投资将在未来12-18个月将杠杆率适度推高至1.5 -1.8倍。然而，蒙牛乳业健康的有机增长和稳定的自由经营现金流生成能力将支持其逐步实现去杠杆化。

截至2021年6月30日，蒙牛乳业拥有81亿元人民币的现金，初步债务/EBITDA的比率约为1.7倍(中期报告发布后可能会发生变化)，这与标普之前预测的1.5倍至1.8倍一致。

本报告不构成评级行为。