惠誉：确认嘉兴城投“BBB”长期外本币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月27日，惠誉确认了中国的嘉兴市城市投资发展集团有限公司(Jiaxing City Development Investment Group，简称“嘉兴城投”)“BBB”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。同时，惠誉还确认了嘉兴城投发行规模3亿美元、于2023年到期的高级无抵押票据评级为“BBB”。

关键评级驱动因素

地位、所有权和控制权为“很强”：嘉兴城投由嘉兴市政府控制，尽管其作为嘉兴城投的名义股东通过浙江嘉兴国有资本投资运营有限公司(Zhejiang Jiaxing State Owned Capital Investment and Operation Co., Ltd.，简称“嘉兴国投”)间接持股。市政当局指导嘉兴城投的战略发展，并密切控制其重大财务和运营决策。嘉兴城投是根据中国公司法成立的一家有限责任公司。惠誉对这一评级因素的评估是基于国家高度控制和完全国有，尽管嘉兴城投在普通商法下具有法律地位。

政府以往支持和预期支持力度为“很强”：自2015年以来，嘉兴城投受益于政府债务置换计划，该计划冲销了嘉兴城投资产负债表上约50亿元人民币的金额从而减少了其债务。2020年，补贴和注资增加，补贴达到5.99亿元人民币(2019年：2.76亿元人民币)，净注资总额为9.73亿元人民币(2019年：5.18亿元人民币)。

违约带来的社会影响为“中等”：嘉兴城投的城市基础设施建设的核心业务由嘉兴市政府授权。嘉兴城投还拥有非公共服务业务，包括商业地产开发、旅游以及大宗商品销售和运输。然而，该公司的大部分服务是由其子公司提供，而且嘉兴市其他政府相关企业在该公司违约时可以取代其发挥相关功能。

违约带来的融资影响为“强”：嘉兴城投是嘉兴市公共服务的主要运营商。截至2020年底，该公司逾70%的债务为债券，与银行贷款相比，这加大了违约对金融的影响。投资者将嘉兴城投的违约与嘉兴市的信誉联系在一起，从而对当地其他GREs造成广泛的财务影响。

独立信用状况为‘b’：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，将嘉兴城投的营收稳定性评估为“较弱”，因为其天然气销售中有限的定价能力一直在侵蚀盈利能力。根据明确的成本驱动因素，我们将运营风险评估为“中等”，财务状况评估为“较弱”，因为该公司在旅游、土地和其他市政基础设施项目投资推动下的扩张计划，预计其杠杆率将从2020年的10.7倍上升到2021-2025年的平均17倍。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定嘉兴城投的评级。惠誉认为，当地政府在该公司需要时提供支持的意愿强。此外，惠誉的评级考虑因素还包括政府的控制权和支持力度，嘉兴城投对嘉兴市的重要作用以及该公司若违约对其他政府相关企业的影响。惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定嘉兴城投的独立信用状况为“b”，而主要基于其政府相关企业评级的四大因素评定该公司的发行人违约评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于嘉兴市政府向嘉兴城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于嘉兴市政府向嘉兴城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

- 惠誉下调对嘉兴城投若违约将带来的社会影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对嘉兴城投的持股。

发行人简介

该公司是嘉兴市主要城市基础设施投资者和城市运营商。