穆迪：下调新力控股集团(02103.HK)企业家族评级至“Caa2”，并列入评级下调观察名单

久期财经讯，9月23日，穆迪将新力控股(集团)有限公司(Sinic Holdings (Group) Co. Ltd.，简称“新力控股集团”，02103.HK)的企业家族评级(CFR)从“B2”下调至“Caa2”。

与此同时，穆迪已将该评级列入评级下调观察名单。在列入评级下调观察名单之前，评级展望为“稳定”。

穆迪分析师Daniel Zhou表示:“评级下调反映了新力控股集团的流动性状况明显疲弱，这是因为该公司融资渠道迅速恶化，且离岸债务将在未来6-12个月内到期，可能导致其兑付违约，包括2021年10月到期的2.46亿美元债券。”

“对下调评级的评估，反映出围绕新力控股集团解决近期债务到期问题的能力存在不确定性，以及如果该公司违约，预期回收率可能会更低，”Zhou补充道。

评级理据

新力控股集团“Caa2”的企业家族评级考虑到未来12-18个月，新力控股集团的流动性状况不断恶化，融资渠道恶化，再融资需求很高。这些短板将限制其业务和财务灵活性。

另一方面，“Caa2”的评级还考虑到该公司在江西南昌和广东惠州的房地产开发市场处于领先地位。但这些优势被其高度的地理集中度和中等的信用指标所抵消。

截至2021年6月底，新力控股集团短期债务约134亿元人民币，其中包括2021年10月到期的2.46亿美元离岸债券，以及2022年1月至6月到期的两笔总计4.53亿美元离岸债券。

此外，截至2021年6月30日，该公司有80亿元人民币的应付账款。如果由于债权人失去信心而要求加速偿还这些应付款项，可能会进一步加剧公司的流动性压力。

穆迪认为，鉴于近期该公司债券和股票价格大幅下跌，以及信用环境普遍趋紧，新力控股集团将难以通过在岸和离岸渠道筹集新资金，以满足其再融资需求。

截至2021年6月底，该公司拥有140亿元人民币无限制现金，但目前尚不确定该公司是否能将这些现金资源用于偿还债务。此外，该公司在合资企业中有很大敞口，这可能会限制其控制现金流的能力。

据新力控股集团报告，2021年前8个月，其合同总销售额增长25.4%，至770亿元人民币。然而，穆迪预计，鉴于资金紧张和债权人对该公司财务状况的信心减弱，未来6-12个月，该公司的销售增长和运营现金流将显著恶化。公司是否有能力将其资产及时变现，作为流动性的补充，这也是一个未知数。

在治理方面，穆迪考虑到了张园林的集中持股。截至2020年12月底，张园林及其家族控制了该公司83.19%的股权。穆迪还考虑了该公司与张园林或其家族成员控制的其他公司之间的重大关联方交易历史，这些交易主要发生在2019年11月，新力控股集团上市之前。

可能导致评级上调或下调的因素

穆迪的评估将重点关注新力控股集团的再融资进展和流动性风险，特别是其能否及时解决到期债务的能力。

如果该公司的流动性进一步减弱或债务违约，其评级可能会进一步下调。

鉴于列入评级下调审查，评级不太可能上调。不过，如果新力控股集团通过成功地为其到期债务进行再融资，改善其流动性，并以稳健的营运现金流维持正常运营，则该公司或将受到正面的评级。

新力控股集团是一家位于江西的住宅地产开发商。截至2021年6月30日，该公司拥有约1440万平方米的土地储备。2021年前6个月，该公司约97%的收入来自住宅房地产开发。