穆迪：确认景瑞控股(01862.HK)“B2”公司家族评级，下调展望至“负面”

久期财经讯，10月15日，穆迪确认景瑞控股有限公司(Jingrui Holdings Ltd.，简称“景瑞控股”，01862.HK)公司家族评级为“B2”，以及其发行债券的高级无抵押评级为“B3”。

与此同时，穆迪已将其评级展望从“稳定”调整为“负面”。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“展望调整至负面，反映出穆迪预期景瑞控股的合同销售额将在未来6-12个月下降，因为消费者信心减弱，这将导致公司财务指标和流动性的恶化。”

“评级确认反映了穆迪的预期，即景瑞控股在未来6-12个月内将拥有足够的流动性，以缓和与经营和融资条件困难相关的风险，”Lai补充道。

评级理据

该公司B2的公司家族评级反映了公司在长三角地区开发住宅地产的长期记录、高质量的土地储备和充足的流动性。

该公司的盈利能力有所提高，但仍然较低，因此信用状况受到其中等的经营规模、高度的地域集中度和中等的利息覆盖的限制。

穆迪预计，未来6-12个月，景瑞控股的合同销售额将下降，原因是融资条件紧张，购房者信心减弱。这将削弱公司的运营现金流，进而削弱其流动性。

穆迪预计景瑞控股的流动性在未来6-12个月将保持充足。截至2021年6月30日，该公司拥有无限制现金111亿元人民币，而报告的短期债务为85亿元人民币。穆迪预计，该公司将利用内部现金偿还部分到期债务，但这笔偿还将减少未来12-18个月里可用于运营的资金。如果债务资本市场的疲软持续下去，该公司的财务灵活性也将受到影响。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了景瑞控股的主要股东陈新戈先生和闫浩先生的集中持股，截至2021年6月底，他们持有景瑞控股约69.3%的股权。

穆迪还考虑到(1)独立董事担任景瑞控股的审计和薪酬委员会;(2)关联交易和股利支付处于低水平;(3)需遵循香港交易所对上市公司要求的其他内部治理结构和标准。

由于结构性次级风险，B3的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。这一风险反映了这样一个事实，即其大多数债权在运营子公司，在破产情况下优先于景瑞控股的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的重大缓解因素。因此，控股公司索赔的预期回收率将较低。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于其展望为负面，近期内评级不太可能上调。

然而，如果该公司(1)减少对离岸债务的依赖，并改善其境内融资渠道，(2)增强流动性，并将其EBIT利息覆盖率持续改善至1.8 -2.0倍以上，以及(3)在高水平的现金回收量和良好的流动性支持下，保持稳定的房地产销售增长，穆迪可能会恢复该评级展望至稳定。

另一方面，如果(1)公司的合同销售额、现金回收或流动性显著减弱;(2)其信用指标恶化，导致EBIT/利息覆盖率无法持续恢复到1.5倍，穆迪可能会下调评级。

如果该公司融资渠道出现任何恶化迹象，也将对其评级产生负面影响。

景瑞控股有限公司是一家总部位于上海的房地产开发商。该公司于2013年10月在香港证券交易所上市。该公司最初由一批商人于1993年创立，包括其现任主要股东和执行董事陈新戈先生和闫浩先生。

该公司从事房地产开发，专注于长三角和中国其他二线城市的住宅项目。截至2021年6月，景瑞控股的土地储备总面积约530万平方米，分布在中国18个城市，包括北京、上海、天津、杭州、苏州、南京和宁波。