标普：房地产业务敞口或影响光明食品集团EBITDA增长

久期财经讯，11月2日，标普发布报告称，总部位于中国的光明食品(集团)有限公司(Bright Food (Group) Co., Ltd.，简称“光明食品集团”，BBB/稳定/--)的房地产敞口影响了该公司的评级。如果房地产的疲弱严重拖累了集团的资产负债表，标普可能会重新评估光明食品集团的评级。如果房地产业务需要集团的财务支持，或者其未能减少债务，就可能发生这种情况。

中国房地产市场销售额的下降可能会给光明食品集团在未来12-24个月内削减其房地产部门杠杆的努力带来压力。该实体主要在中国生产和销售食品。然而，尽管其房地产部门仅贡献了该公司合并毛利润的10%左右，但截至2021年9月底，该部门承担了约36%的债务。房地产部门通过改善现金流、审慎投资和库存清理来继续减少债务的能力仍然是评估光明食品集团的信用状况的关键。

标普目前预计2022年中国住宅销售将下降10%。这与此前对光明食品集团2022年房地产营收将增长0%-3%的预期形成鲜明对比。

标普将光明食品集团2021年和2022年调整后的EBITDA增长预测从之前预测的两年5%-10%下调至2%-7%。2021年EBITDA的利息覆盖倍数应该仍会从2020年的2.4倍提高到2.6倍-3.0倍，但可能会处于较低水平。调整后的债务/EBITDA比率在未来两到三年内应该会从2020年的7.6倍适度下降到6.8倍-7.2倍。

光明房地产集团股份有限公司(Bright Real Estate Group Co. Ltd.，简称“光明地产”，600708.SH)的负债总额从2020年末的370亿元人民币下降至2021年第三季度末的340亿元人民币，同比下降7%，基本符合标普对2021年下降5%-10%的预期。

光明食品集团第三季度的业绩略低于标普的预期。今年前九个月，该公司的营收同比持平，低于标普全年4%-6%的增长预期。该公司报告的毛利率为18.5%，基本符合标普18%-19%的预期。

本报告不构成评级行动。