标普：中粮集团强劲的盈利将为其在大宗商品市场增加缓冲

久期财经讯，11月3日，标普在一份报告中表示，中国的中粮集团有限公司(COFCO Corp.，简称：“中粮集团”)年初迄今的强劲盈利将增加其缓冲，在面对未来12-24个月大宗商品市场可能出现的走软。

中粮集团(香港)有限公司(COFCO (Hong Kong) Ltd.，简称：“中粮香港”，A-/稳定/--)的信用状况由标普对其母公司中粮集团(一家农产品贸易和加工公司)的评估所驱动的。

大宗商品市场的繁荣意味着2021年将远远超过标普的预期。中粮集团在2021年前9个月内的收入同比增长33%。由于大宗商品价格强劲，这远高于标普全年5%-7%的增长预期。

跟踪商品价格可能会下调，标普预计中粮集团的EBITDA利润率将在2022年正常化至4%-5%。报告的毛利率在2021年上半年为13.3%，高于标普预期的11%-12%。

同样值得注意的是，2021年第三季度EBITDA利润率的连续正常化。由于大宗商品价格开始从上季度的峰值开始下降，第三季度的初步EBITDA利润率从上半年的7.9%下降至6.4%。

标普认为，较高的EBITDA利润和营运资本的增加导致了用于偿还短期债务的经营现金流增长。报告的经营现金流同比增长了9%。

公司还可以吸收比预期更快的资本支出(capex)增长。前九个月的资本支出总额为79亿元人民币，运行率约为标普之前全年预测的90%。

公司的总债务从2020年底的2310亿元人民币下降到2021年第三季度末的2120亿元人民币，降幅为8%。这超出了标普对2021年2%-5%的增长预期。标普预计公司在2021年的债务/EBITDA利润的比率将从之前预计的6倍-7倍改善至4倍-6倍。

中粮集团的杠杆率可能在2022年后保持在7.0-9.0倍，届时EBITDA利润将随着大宗商品价格的下跌而正常化。

本报告不构成评级行动。