穆迪：确认国银国际子公司CDBL Funding 2中期票据计划“(P)A2/(P)P-1”评级

久期财经讯，11月18日，穆迪确认了CDBL Funding 2的有支持高级无抵押中期票据(MTN)计划“(P)A2/(P)P-1”评级以及有支持高级无抵押票据“A2”评级。该票据和MTN计划由国银金融租赁股份有限公司(China Development Bank Financial Leasing Co., Ltd.，简称：“国银租赁”，01606.HK，A1/稳定)提供维好协议支持，由国银租赁(国际)有限公司(CDB Leasing (International) Company Limited，简称：“国银国际”)提供担保。CDBL Funding 2是一家位于开曼群岛的特殊目的公司，由位于中国香港特区的国银国际全资持有，而国银国际由国银租赁全资持有。

CDBL Funding 2的实体层面的展望保持“稳定”，这与国银租赁的“稳定”展望一致。

评级理据

评级的确认包括1)国银国际的b2独立状况评估，2)从中国的政策性银行国家开发银行(China Development Bank，简称：“国开行”，A1/稳定)和国银租赁在有需要的时候提供的附属支持水平提升了9个子级。

b2独立状况评估反映出国银国际作为国银租赁的离岸船舶租赁平台，其资本充足率低以及船舶的剩余价值风险高。公司良好的盈利能力和流动性状况缓解了这些弱点。

国银国际是国银租赁的全资子公司，是国银租赁的海外业务在离岸航运和设备租赁方面的运营平台。

国银国际的独立信用状况较弱。该公司的资本基础较小，因此截至2021年6月底，公司杠杆比率(总资产/总股本的比)高达21倍。作为一家船舶租赁公司，大部分资产都是具有极高剩余价值风险的船舶。

然而，国银国际的盈利能力受到航运业务周期性的影响，最近由于强劲复苏，报告的盈利能力为良好。平均资产回报率从2020年的2%上升到2021年上半年的3.4%。穆迪认为由于有国开行和国银租赁的支持，该公司应具有良好的流动性。

国银国际对国银租赁的离岸租赁业务具有重要的战略意义。穆迪认为如果国银租赁未能偿还CDBL Funding 2的票据，将导致重大的声誉和运营风险，这将对国银租赁进入境内外债券市场和银行贷款市场的能力产生负面影响。穆迪还判断，国银国际或CDBL Financing 2若违约也会对国开行的声誉造成负面影响，银行可能会通过国银租赁或甚至直接提供流动性，在压力时期确保及时偿还票据。

附属公司提供的支持水平是以国银租赁的维好协议为基础，并考虑了1)国开行和国银租赁直接或间接持有国银国际和CDBL Financial Funding 2 50%以上的所有权;以及2)保持国银国际作为国银租赁离岸租赁业务的主要海外平台。

此外，穆迪认为国开行作为中国政府全资持有的政策性银行，支持国银国际的动机非常高，主要是因为该公司对国银租赁的业务战略具有重要性。

支持假设反映了穆迪对附属公司支持将通过境内母公司流向境外平台的预期。就判决的性质和执行程序方面而言，维好协议不同于明确的担保，在不断变化的监管环境下，不确定性也有所增加。

可引起评级上调或下调的因素

国开行的评级或国银租赁的发行人评级的上调或国银租赁提供的直接担保可能导致CDBL Funding 2计划和债务评级的上调。

如果该公司显著改善其资本充足率，有形普通股/有形管理资产的比保持在8%以上，并降低其船舶的剩余价值风险，国银国际的独立评估可能会有所改善。然而，更高的独立状况评估不一定会转化为评级上调，因为他们已经受益于多个子级的支持提升。

如果出现以下情况(1)国开行和国银租赁的发行人评级被下调;(2)国开行和国银租赁支持国银国际和CDBL Funding 2的能力和意愿减弱;(3)资本账户监管出现重大不利变化，限制了国开行和国银租赁向国银国际和CDBL Funding 2提供及时的跨境支持以履行付款义务的能力;或(4)国银国际的独立状况评估显著恶化，穆迪可能下调CDBL Financing 2的评级。

如果盈利能力出现重大恶化，且平均资产回报率(ROAA)低于1%;或者期限错配情况显著增加，穆迪可能会降低国银国际的独立状况评估。

国银国际总部位于中国香港特区，截至2021年6月底，其总资产达474亿元人民币。