穆迪：确认中国华融(02799.HK)“Baa2”本外币长期发行人评级，调展望至“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
11月29日，穆迪投资者服务公司已确认中国华融资产管理股份有限公司 (中国华融) Baa2/P-2 的本币和外币长期/短期发行人评级，展望由观察调整为稳定。上述评级行动结束了穆迪于 2021 年 4 月 13 日启动的下调观察。
穆迪同时将中国华融 caa2 的基础信用评估(BCA) 列入上调的观察名单。
此外，穆迪确认中国华融境外融资工具 (包括 Huarong Finance 2017 Co., Ltd、Huarong Finance II Co., Ltd 和 Huarong Finance 2019 Co., Ltd.) Baa3 的长期有支持高级无抵押债务评级，及其(P)Baa3 的长期有支持高级无抵押中期票据计划评级。穆迪也确认 Huarong Finance 2019 Co., Ltd. (P)P-3 的短期有支持高级无抵押中期票据计划评级。这些融资工具的主体评级展望由观察调整为稳定。上述评级行动结束了穆迪于 2021 年 4 月 13 日启动的下调观察。
受影响的评级列表请见本新闻稿最后部分。
评级理据
中国华融资产管理股份有限公司
确认中国华融评级和稳定展望反映了公司计划通过发行股份补充资本，此外穆迪根据对政府相关发行人的联合违约分析方法预计公司将获得中国政府 (A1/稳定) 极高水平的支持，并与后者的依存度极高。
中国华融的 BCA 列入上调观察名单反映了此次发行股份和转让金融子公司股权的计划完成后，中国华融的资本实力将大幅提高，此外未来公司的资产质量和盈利能力也有望改善。
2021 年 11 月 17 日，中国华融公布已与中国中信集团公司 (A3/稳定) 、中保投资有限责任公司、中国信达资产管理股份有限公司 (中国信达，A3/下调观察) 、中国人寿保险 (集团) 公司和工银金融资产投资有限公司等 5 家战略投资者签署了股份认购协议，募集资金不超过人民币 420 亿元 [1]。中国华融表示，本次发行后，公司资本充足率将可满足监管要求。该公司计划在 2021 年底前完成相关交易。截至 2021 年 6 月 30 日，中国华融在母公司层面的总资本充足率为 6.32%，低于 12.5%的最低监管要求。
鉴于中国华融的救助方案获得中国政府和国企参与，因此穆迪认为此次股份发行计划的执行风险较低。此次交易需要中国华融的股东大会和类别股东大会的批准，同时需要中国银行保险监督管理委员会和中国证券监督管理委员会等监管机构的批准，以及香港联交所关于 H 股发行的上市批准。
此外，中国华融计划转让包括银行、租赁、证券、消费金融子公司在内的金融子公司股权，如果交易成功，将可大幅缩减中国华融的资产规模，并进一步改善其资本状况。截至 2021 年 6 月 30 日，中国华融旗下的银行和租赁子公司分别占公司合并总资产的 25.9%和 8.5%。
此次股票发行完成后，财政部的持股比例将从 57.02%降至 27.76%，但仍将是中国华融的最大股东，因此穆迪会继续将中国华融归类为政府相关发行人，并继续假设政府将向其提供极高水平的支持。此外，政府为华融提供了资金和资本支持，帮助公司偿还到期债务并重振资本实力，从而体现了必要时政府提供支持的意愿。穆迪还考虑了中国华融在帮助金融机构和非金融企业处置不良资产方面的作用。
对中国华融 BCA 的观察将侧重于：(1) 交易后中国华融的资本状况;(2) 中国房地产市场调整和疫后经济复苏不平衡的情况下中国华融的资产质量和盈利能力前景。
鉴于中国华融的股份发行会对董事会结构、政策与程序产生影响，穆迪在环境、社会和治理 (ESG) 框架下考虑了此次股份发行对公司治理的影响。发行完成后，中国中信集团公司和中保投资有限责任公司将分别持有中国华融 23.46%和 18.08%的股权，并将有权向公司董事会提名董事，这将有利于中国华融的公司治理和内控。今天的评级行动反映了治理可能改善对中国华融信用质量所产生的影响。
中国华融境外融资工具
Huarong Finance 2017 Co., Ltd、Huarong Finance II Co., Ltd 和 Huarong Finance 2019 Co., Ltd.的(P)Baa3 长期有支持高级无抵押中期票据计划评级和 Baa3 长期有支持高级无抵押债务评级考虑了：(1) 中国华融国际控股有限公司 (华融国际) caa3 的个体信用评估;(2) 9 个子级的提升，依据是穆迪认为该公司有望得到中国华融的支持并通过母公司获得中国政府的间接支持。
这 3 家境外融资工具所设立的中期票据计划下所发行的票据由华融国际提供担保，并由中国华融提供的维好协议支持。
caa3 的个体信用评估反映了华融国际的资本充足性和盈利能力较低，资产质量面临压力，并且资金来源和流动性状况较弱。
由于华融国际与中国华融的关联性复杂，穆迪认为两者几乎密不可分，而政府将通过中国华融向华融国际提供支持。华融国际的定位是中国华融主要的海外投融资平台。如果中国华融未能支持华融国际，则会对前者产生重大的业务、运营和声誉风险。
中国华融的长期发行人评级与这些境外融资工具的长期债务评级之间存在一个子级的差异，反映了维好协议在法律裁决性质及执行程序方面不同于明确的担保。
可引起评级上调或下调的因素
如果出现以下情况，中国华融的评级可能有上调空间：(1) 公司的战略重要性得到提升，穆迪认为中央政府将给予更大力度的支持;或 (2) 公司的 BCA 显著提高。
如果出现以下情况，中国华融的 BCA 可能会上调：公司通过发行股份及时引入投资者并处置子公司，从而加强资本实力，有形普通股/受管理有形资产比例持续高于 3.5%;公司资产质量和盈利能力改善;公司资金和流动性保持充裕。
如果中国华融拟进行的资本重组未能获得必要的批准且未能在短期内推出替代的救助方案，中国华融的评级可能下调。
鉴于中国华融的 BCA 列入上调的观察名单，未来 12-18 个月其 BCA 不大可能下调。然而，即使在注资计划之后，若中国华融再次面临资产质量压力，导致偿付能力受威胁，则可能会对 BCA 产生负面影响。
如果中国华融的长期发行人评级发生变化，或穆迪认为中国华融支持其境外子公司的能力和意愿发生变化，则中国华融境外融资工具的评级可能发生变化。
中国华融资产管理股份有限公司的总部在北京，截至 2021 年 6 月 30 日，该公司的合并后资产为人民币 16,056 亿元。
受影响评级列表
中国华融资产管理股份有限公司：
• 确认 Baa2 的长期 (本外币) 发行人评级
• 确认 P-2 的短期 (本外币) 发行人评级
• caa2 的 BCA 从下调观察调整为上调观察
• 主体评级展望由观察调整为稳定
Huarong Finance 2017 Co., Ltd：
• 确认(P)Baa3 的长期 (本币) 有支持高级无抵押中期票据评级
• 确认 Baa3(hyb)的长期 (本币) 有支持高级无抵押债务评级
• 确认 Baa3 的长期 (本外币) 有支持高级无抵押债务评级
• 主体评级展望由观察调整为稳定
Huarong Finance II Co., Ltd：
• 确认(P)Baa3 的长期 (本币) 有支持高级无抵押中期票据评级
• 确认 Baa3 的长期 (本币) 有支持高级无抵押债务评级
• 主体评级展望由观察调整为稳定
Huarong Finance 2019 Co., Ltd.：
• 确认(P)Baa3 的长期 (本外币) 有支持高级无抵押中期票据评级
• 确认(P)P-3 的短期 (本外币) 有支持高级无抵押中期票据评级
• 确认 Baa3 的长期 (本币) 有支持高级无抵押债务评级
• 主体评级展望由观察调整为稳定
