惠誉：中国快递行业的并购正在加速

久期财经讯，3月2日，惠誉在一份最新的报告中表示，中国快递行业(以收入和包裹量衡量位列2021年全球榜首)将在未来几年内通过企业并购实现快速整合。

尽管在线零售增长放缓，但随着剩余运营商提高运力、争夺市场份额，竞争可能会加剧。如果因收购融资而增加的债务无法被更高的收入和EBITDA利润率抵消，导致杠杆率增加和覆盖率下降，收购方的信用状况或将趋弱。

据报道，京东物流股份有限公司(JD Logistics, Inc.，简称“京东物流”，02618.HK)最近完成了对德邦物流股份有限公司(Deppon Logistics Co., Ltd，简称“德邦股份”，603056.SH)的股权收购，顺丰控股股份有限公司(S.F. Holding Co., Ltd.，简称“顺丰控股”，002352.SZ，A-/负面)于2021年9月以176亿港元(约146亿元人民币)收购嘉里物流联网有限公司(Kerry Logistics Network Limited，简称“嘉里物流”，00636.HK)51.8%的股权。2021年12月，极兔快递(J&T Express)以68亿元人民币收购了百世物流科技(中国)有限公司(Best Inc.)的中国大陆业务。

自2021年以来，该行业出现了一系列并购交易，这与惠誉的预期一致。2020年第一季度，极兔快递发起价格战后，行业价格大幅下跌。2021年7月，快递行业监管机构国家邮政局(State Post Bureau)和其他6个高级别中央部门就快递业的稳定和服务质量恶化发出了警告，直到2022年1月，快递价格的同比变化恢复为正，此前该价格在2021年第一季度触及低点。

由于消费增速放缓，线上零售增长也随之放缓，各大运营商为了实现规模经济和更高的市场份额，积极扩大产能，中期内的竞争仍将维持。

惠誉预计，未来几年行业整合将继续，主要运营商将收购规模较小甚至相近的同行，特别是拥有类似商业模式或并购将产生协同效应的目标，如上述三宗交易。

京东物流和德邦股份与顺丰控股的直接模式一样，直接与顺丰控股竞争。顺丰控股可能需要通过增加资本支出或并购来加强自己的地位，以对抗京东物流和德邦股份的合并。尽管顺丰控股可能会通过举债来实现这一目标，但它可能会像2021年11月那样，通过股权融资来部分抵消负面的信用影响。

中国“十四五”规划(2021-2025年)的目标是，到2025年底，快递行业收入达到1.5万亿元，包裹量达到1500亿件。这表明2021-2025年的复合年增长率分别为11.3%和12.5%，低于2016-2020年的26.0%和32.2%。中国政府出台了多项政策，以确保实现“十四五”规划的目标，并鼓励中国运营商通过有机扩张和海外收购，在全球范围内建立网点。