穆迪：下调龙光集团(03380.HK)公司家族评级至“B2”

久期财经讯，3月7日，穆迪将龙光集团有限公司(Logan Group Company Limited，简称“龙光集团”，03380.HK)的公司家族评级从“Ba3”下调至“B2”，将该公司的高级无抵押评级从“B1”下调至“B3”。

该评级仍在进一步下调审查名单。

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“评级行动反映了穆迪的预期，即龙光集团的再融资风险将会上升，原因是融资渠道紧张，其流动性不断减弱。”

评级下调还反映了穆迪的预期，即龙光集团的合同销售弱于预期，将进一步加剧其本已疲软的财务和流动性状况。

Lai补充道：“评级下调的评估反映出在充满挑战的融资环境下，未来6-12个月内，该公司是否有能力通过新的借款或资产处置来产生新资金，以解决所有短期债务到期的问题存在不确定性。”

评级理据

鉴于龙光集团的运营恶化，并在市场情绪疲软的情况下限制了融资渠道，穆迪已将其对龙光集团流动性状况的评估从充足改为较弱。特别是在围绕公司财务状况的最新负面消息传出后，龙光集团获得各种融资渠道的能力已经减弱，这体现在其股价和债券价格的大幅下跌中。

虽然该公司已于2022年2月18日宣布澄清其情况，但穆迪认为，龙光集团获得资金的渠道已大幅减弱。因此，该公司不太可能以合理的成本筹集新资金，为其2022年底到期(包括可回售)的约118亿元人民币的在岸和离岸债券进行再融资。

穆迪认为，龙光集团能否将很大一部分现金用于控股公司层面的偿债，尤其是困在项目层面的现金，目前还不确定。

穆迪预测，未来6至12个月，龙光集团的合同销售额将大幅下降，原因是购房者信心减弱，以及该公司放慢土地收购速度、资金紧张、可出售资源不断减少。合同销售额的下降将削弱公司的运营现金流，进而削弱其流动性。龙光集团在2021年下半年和2022年1月的合同销售额分别同比下降11%和44%。

由于结构性从属风险，龙光集团的“B3”高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。龙光集团的大部分债权在其运营子公司，在清算情况下优先于控股公司的债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此，控股公司债权的预期回收率将会较低。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪已考虑公司的集中所有权在控股股东纪海鹏先生手中，截至2021年6月30日，纪海鹏先生持有该公司61.6%的股份。龙光集团对若干或有负债的内部控制不足，也引发了穆迪对公司治理实践的担忧。然而，穆迪指出，在最近的事件发生后，该公司已经修改了内部政策，以改善其内部控制。

可能导致评级上调或下调的因素

穆迪的审查将集中于(1)龙光集团的流动性和融资渠道，特别是其筹集新资金以解决到期债务(包括可回售债券)的能力;(2)其合同销售业绩和处置资产以改善其流动性的进展;(3)其或有负债和其他负债的规模及其对公司财务状况的影响。

如果龙光集团加强融资渠道和流动性，证明其有能力在不损害资产负债表流动性的情况下为即将到期的债务进行再融资或偿还，并保持健康的信用指标，穆迪可能会确认其评级。

另一方面，如果(1)公司的流动性和再融资风险加剧;(2)由于房地产销售下滑，其运营现金流大幅下降，穆迪可能会下调龙光集团的评级。

龙光集团有限公司成立于1996年，是一家总部位于深圳的房地产开发商。该公司主要专注于深圳、汕头、南宁和惠州的住宅项目开发。

龙光集团于2013年12月在香港联交所上市。截至2021年6月底，其在中国多个城市的土地储备总建筑面积达到8560万平方米，包括深圳、汕头、南宁、香港特区、其他大湾区城市及新加坡。